Immer mehr börsenkotierte Unternehmen halten Bitcoin in ihrer Bilanz – einige haben das sogar zu ihrem Hauptgeschäft gemacht. Gemäss Daten von BitcoinTreasuries kontrollieren öffentliche Unternehmen inzwischen über 5 Prozent aller Bitcoin. Allen voran Strategy, früher MicroStrategy, die laut CryptoQuant 2026 über 760’000 Bitcoin hält. Daneben haben sich Firmen wie Metaplanet in Japan, Twenty One Capital oder Strive in den USA als Bitcoin-Treasury-Unternehmen positioniert. Für Anlegerinnen und Anleger stellt sich die Frage: Sind solche Aktien eine sinnvolle Alternative zum direkten Bitcoin-Kauf? Dieser Ratgeber erklärt, wie Treasury-Firmen funktionieren, wie sie sich finanzieren, welche Kennzahlen wichtig sind und welche Risiken bestehen.
Inhaltsverzeichnis
- Was sind Bitcoin-Treasury-Firmen?
- Die grössten Unternehmen mit Bitcoin
- Das Geschäftsmodell: Wie sie Bitcoin finanzieren
- mNAV und Prämie: Die wichtigste Kennzahl
- Entwicklung 2025 und 2026
- Risiken
- Treasury-Aktie, ETP oder direkter Bitcoin?
- Steuern für Schweizer Anleger
- Praxisbeispiel
- So analysieren Sie eine Treasury-Firma
- Häufige Fehler
- Fazit
- FAQ
Was sind Bitcoin-Treasury-Firmen?
Als Bitcoin-Treasury-Firmen werden Unternehmen bezeichnet, die Bitcoin als Reserve in ihrer Bilanz halten, oft anstelle von Bargeld oder Staatsanleihen. Dabei lassen sich zwei Gruppen unterscheiden. Die erste Gruppe sind Unternehmen mit einem operativen Geschäft, die einen Teil ihrer Reserven in Bitcoin halten, etwa Bitcoin-Miner, Krypto-Börsen oder Technologieunternehmen. Die zweite Gruppe sind Unternehmen, deren Hauptstrategie darin besteht, möglichst viele Bitcoin pro Aktie anzuhäufen. Sie nehmen dafür Kapital über Aktien, Wandelanleihen oder Vorzugsaktien auf und investieren es in Bitcoin. Das bekannteste Beispiel ist Strategy unter der Führung von Michael Saylor, das seit 2020 Bitcoin kauft und viele Nachahmer inspiriert hat.
Die grössten Unternehmen mit Bitcoin
| Unternehmen | Land | Typ | Bitcoin-Bestand (Richtwert 2026) |
|---|---|---|---|
| Strategy | USA | Treasury-Firma | über 760’000 BTC |
| Twenty One Capital | USA | Treasury-Firma | rund 43’500 BTC |
| Metaplanet | Japan | Treasury-Firma | rund 43’000 BTC |
| Strive | USA | Treasury-Firma | rund 43’100 BTC (November 2026) |
| MARA Holdings | USA | Miner | rund 35’000 BTC |
Die Bestände ändern sich laufend durch Käufe und Verkäufe. Aktuelle Zahlen finden Sie auf Plattformen wie BitcoinTreasuries. Strategy hält gemäss CryptoQuant rund drei Viertel aller Bitcoin, die von börsenkotierten Treasury-Firmen gehalten werden.
Das Geschäftsmodell: Wie sie Bitcoin finanzieren
Treasury-Firmen finanzieren ihre Bitcoin-Käufe auf verschiedene Arten. Bei Kapitalerhöhungen geben sie neue Aktien aus, oft über laufende Verkaufsprogramme an der Börse. Notiert die Aktie über dem Wert der Bitcoin pro Aktie, kann das Unternehmen durch die Ausgabe neuer Aktien mehr Bitcoin pro Aktie erwerben, als es an bestehenden Anteilen verwässert. Wandelanleihen sind Obligationen mit tiefem oder gar keinem Zins, die später in Aktien umgewandelt werden können. Vorzugsaktien bieten Anlegern eine regelmässige Dividende und einen Vorrang gegenüber den Stammaktien, ohne direkt am Bitcoin-Kurs beteiligt zu sein. Strategy hat mehrere solche Vorzugsaktien mit unterschiedlichen Merkmalen ausgegeben. Ziel all dieser Instrumente ist es, die Kennzahl «Bitcoin pro Aktie» zu steigern.
mNAV und Prämie: Die wichtigste Kennzahl
Die wichtigste Kennzahl für Treasury-Firmen ist das Verhältnis zwischen dem Börsenwert und dem Wert der gehaltenen Bitcoin, oft als mNAV (multiple of Net Asset Value) bezeichnet. Ein mNAV von 2 bedeutet, dass die Aktie doppelt so viel kostet wie die Bitcoin, die pro Aktie in der Bilanz stehen. Diese Prämie spiegelt die Erwartung wider, dass das Unternehmen künftig weitere Bitcoin pro Aktie hinzufügen kann. Fällt der mNAV unter 1, notiert die Aktie mit einem Abschlag zum Bitcoin-Wert, und neue Aktien zu verkaufen, um Bitcoin zu kaufen, wird verwässernd. Das kann das Geschäftsmodell infrage stellen. In der Vergangenheit schwankte die Prämie stark: Metaplanet notierte zeitweise bei einem Vielfachen des Bitcoin-Werts, fiel dann aber Richtung Parität, und selbst Strategy rutschte im November 2025 erstmals seit langem kurzzeitig auf einen leichten Abschlag.
Entwicklung 2025 und 2026
Im Sommer 2025 erlebte der Sektor einen regelrechten Boom: Zahlreiche neue Unternehmen kündigten Bitcoin-Treasury-Strategien an, und die Käufe erreichten Rekordwerte. Danach kühlte die Stimmung ab. Gemäss CryptoQuant kauften Treasury-Firmen ausserhalb von Strategy in einem 30-Tage-Zeitraum im Jahr 2026 nur noch rund 1’000 Bitcoin, ein Rückgang von 99 Prozent gegenüber dem Höhepunkt im August 2025. Strategy hingegen baute seine Bestände weiter aus. Viele Aktien kleinerer Treasury-Firmen verloren stark an Wert; Metaplanet lag im Juli 2026 gemäss Bitcoin.com seit Jahresbeginn rund 49 Prozent im Minus. Gleichzeitig wuchsen einzelne Firmen wie Strive weiter und rückten in der Rangliste nach vorne. Der Sektor zeigt: Der Erfolg hängt stark davon ab, ob die Kapitalmärkte bereit sind, weitere Käufe zu finanzieren.
Risiken
- Bitcoin-Kursrisiko: Fällt der Bitcoin-Preis, sinkt der Wert der Bilanz, und die Aktie fällt oft stärker als Bitcoin selbst.
- Prämienrisiko: Eine hohe mNAV-Prämie kann schnell verschwinden.
- Verschuldung: Wandelanleihen und Vorzugsaktien begründen Verpflichtungen, die bei tiefen Kursen zur Belastung werden können.
- Verwässerung: Laufende Kapitalerhöhungen erhöhen die Anzahl Aktien.
- Abhängigkeit von Kapitalmärkten: Ohne neues Kapital stoppt die Wachstumsstrategie.
- Index- und Regulierungsrisiken: Änderungen bei Indexregeln oder Bilanzierungsvorschriften können die Nachfrage beeinflussen.
- Abhängigkeit von Schlüsselpersonen: Viele Firmen sind stark auf einzelne Führungspersonen ausgerichtet.
Treasury-Aktie, ETP oder direkter Bitcoin?
| Merkmal | Direkter Bitcoin | Bitcoin-ETP | Treasury-Aktie |
|---|---|---|---|
| Bezug zum Bitcoin-Kurs | direkt | sehr eng | indirekt, mit Hebel und Prämie |
| Schwankungen | hoch | hoch | oft noch höher |
| Verwahrung | selbst oder Anbieter | Emittent | Unternehmen |
| Laufende Kosten | gering | Verwaltungsgebühr | Unternehmensführung, Finanzierung |
| Kauf über Schweizer Broker | teilweise | ja | ja |
Wer einfach am Bitcoin-Kurs teilhaben möchte, ist mit direktem Bitcoin oder einem physisch besicherten ETP meist besser bedient. Treasury-Aktien sind eher für Anleger interessant, die bewusst auf das Geschäftsmodell und die Finanzierungsstrategie eines Unternehmens setzen und die zusätzlichen Risiken verstehen. Mehr dazu in den Artikeln Bitcoin-ETP Schweiz und Bitcoin kaufen.
Steuern für Schweizer Anleger
Treasury-Aktien werden in der Schweiz wie andere Aktien besteuert. Kursgewinne sind für Privatanleger steuerfrei, das Vermögen unterliegt der Vermögenssteuer, und Dividenden, auch von Vorzugsaktien, sind als Einkommen steuerbar. Bei US-Aktien wird eine Quellensteuer abgezogen, die mit dem Formular W-8BEN auf 15 Prozent reduziert und teilweise zurückgefordert werden kann. Bei japanischen Aktien gelten andere Quellensteuersätze. Mehr dazu in den Artikeln Aktien versteuern und Quellensteuer auf US-Aktien.
Praxisbeispiel
Andreas möchte CHF 10’000 in Bitcoin investieren und vergleicht zwei Varianten: direkt in Bitcoin oder in eine Treasury-Aktie mit einem mNAV von 2. Steigt Bitcoin um 50 Prozent und bleibt die Prämie gleich, steigt die Aktie ebenfalls um rund 50 Prozent oder mehr, wenn das Unternehmen in der Zwischenzeit weitere Bitcoin pro Aktie hinzugefügt hat. Fällt Bitcoin dagegen um 50 Prozent und sinkt gleichzeitig der mNAV auf 1, verliert die Aktie rund 75 Prozent. Andreas entscheidet sich, den Grossteil direkt in Bitcoin zu investieren und nur einen kleinen Teil in Treasury-Aktien zu halten. Die Zahlen sind vereinfacht und keine Empfehlung.
So analysieren Sie eine Treasury-Firma
Wer in eine Bitcoin-Treasury-Aktie investieren möchte, sollte mehr als nur den Bitcoin-Bestand betrachten. Wichtige Fragen sind: Wie viele Bitcoin hält das Unternehmen pro Aktie, und wie hat sich diese Zahl in den letzten Quartalen entwickelt? Wie hoch ist der aktuelle mNAV, und wie stark schwankte er in der Vergangenheit? Welche Schulden und Vorzugsaktien bestehen, wann werden sie fällig, und welche Zins- oder Dividendenzahlungen müssen jährlich geleistet werden? Hat das Unternehmen ein operatives Geschäft, das Einnahmen erzeugt, oder hängt es vollständig von neuem Kapital ab? Wie transparent berichtet das Unternehmen über seine Käufe, die Verwahrung der Bitcoin und seine Finanzierungsstrategie? Und wie viel Prozent der Aktien sind im Besitz der Gründer und des Managements? Viele Treasury-Firmen veröffentlichen dazu eigene Dashboards mit Kennzahlen. Vergleichen Sie diese Angaben mit unabhängigen Quellen und mit den offiziellen Geschäftsberichten. Wer diese Punkte nicht beurteilen kann oder will, ist mit einer direkten Bitcoin-Anlage oder einem ETP einfacher und transparenter unterwegs. Mehr zur Gewichtung im Portfolio im Artikel Wie viel Bitcoin ins Portfolio?.
Häufige Fehler
- Treasury-Aktie mit Bitcoin gleichsetzen: Prämie, Schulden und Verwässerung verändern das Risiko.
- Hohe Prämien ignorieren: Ein hoher mNAV kann schnell schrumpfen.
- Vorzugsaktien ohne Verständnis kaufen: Ihre Bedingungen sind komplex.
- Klumpenrisiko: Viele Treasury-Aktien und Bitcoin gleichzeitig erhöhen das Gesamtrisiko.
- Nur auf vergangene Performance schauen: Der Sektor ist jung und stark zyklisch.
- Quellensteuer vergessen: Bei ausländischen Aktien Formulare beachten.
Fazit
Bitcoin-Treasury-Firmen haben sich zu einem eigenen Segment am Aktienmarkt entwickelt, angeführt von Strategy mit über 760’000 Bitcoin. Sie bieten indirekten Zugang zu Bitcoin, oft mit zusätzlichem Hebel durch Finanzierungsstrategien. Damit verbunden sind aber zusätzliche Risiken: schwankende Prämien, Verschuldung, Verwässerung und die Abhängigkeit von offenen Kapitalmärkten. Wer vor allem am Bitcoin-Kurs teilhaben will, wählt meist direkten Bitcoin oder ein ETP. Treasury-Aktien eignen sich eher als bewusste, kleine Beimischung für Anleger, die das Geschäftsmodell verstehen.
Dieser Artikel dient der allgemeinen Information und ersetzt keine individuelle Finanz-, Steuer- oder Rechtsberatung. Die genannten Unternehmen sind Beispiele und keine Kaufempfehlung.
FAQ: Bitcoin-Treasury-Firmen
Welches Unternehmen hält die meisten Bitcoin?
Strategy, früher MicroStrategy, mit über 760’000 Bitcoin gemäss CryptoQuant (2026).
Was ist der mNAV?
Das Verhältnis zwischen dem Börsenwert eines Unternehmens und dem Wert seiner Bitcoin. Ein mNAV über 1 bedeutet eine Prämie.
Sind Treasury-Aktien riskanter als Bitcoin?
Oft ja, da zusätzlich Prämie, Verschuldung und Verwässerung den Kurs beeinflussen.
Wie finanzieren Treasury-Firmen ihre Käufe?
Über Kapitalerhöhungen, Wandelanleihen und Vorzugsaktien.
Wie werden Treasury-Aktien in der Schweiz besteuert?
Wie andere Aktien: Kursgewinne steuerfrei, Dividenden steuerbar, Vermögen unterliegt der Vermögenssteuer.
Kann ich Treasury-Aktien über einen Schweizer Broker kaufen?
Ja, viele sind an US- oder anderen Börsen kotiert und über Schweizer Broker handelbar.
Quellen, Stand: November 2026
- BitcoinTreasuries – Unternehmensbestände
- Bitcoin.com – CryptoQuant zu Treasury-Firmen 2026
- BTC-ECHO – Strive und Metaplanet
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